东吴证券：给予中国海油买入评级

发布日期：2024-09-19 21:14

来源类型：豆果美食 | 作者：大卫·谢里尔

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东吴证券股份有限公司陈淑娴近期对中国海油进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：油气产量增长，成本管控优异》，本报告对中国海油给出买入评级，当前股价为29.0元。

中国海油(600938)

投资要点

事件：公司发布2024年半年度报告：实现营业收入2268亿元（同比+18%，环比+1%），归母净利润797亿元（同比+25%，环比+33%），扣非归母净利润792亿元（同比+27%，环比+26%）。其中，24Q2实现营业收入1153亿元（同比+22%，环比+3%），归母净利润400亿元（同比+26%，环比+1%），扣非归母净利润397亿元（同比+29%，环比+1%）。公司加大油气勘探开发力度，油气净产量稳步增长，成本竞争优势巩固，24Q2单季度归母净利润创历史新高。

原油实现销售价格增加超预期：24H1国际布伦特油价同比增加：23H1布油均价79.9美元/桶，24H1布油均价83.4美元/桶。而公司原油实现销售价格从23H1的73.6美元/桶提升到24H1的80.3美元/桶，同比+9%，与布油折价从6美元/桶缩窄到3美元/桶。

项目顺利投产，产量增加超预期：24H1，公司实际净产量363百万桶油当量（同比+9.3%），24H1产量超预期。其中石油净产量283百万桶（同比+8.8%），天然气130亿立方米（同比+10.8%）。公司年初制定的2024年油气当量产量目标为700-720百万桶油当量，产量的同比增速为3%至6%。项目进度方面，渤中19-6气田13-2区块5井区开发项目、绥中36-1／旅大5-2油田二次调整开发项目和乌石23-5油田群开发项目等顺利投产。此外，“深海一号”二期和巴西Mero3项目等顺利推进。

资本支出同比增加：24H1，公司资本开支共计631亿元，同比+66亿元（+12%），其中勘探/开发/生产资本化/其他分别92/402/125/12亿元，同比-6/+47/+18/+6亿元。公司年初制定的2024年资本开支为1250-1350亿元，资本开支的同比增速为-4%至+4%。

桶油成本控制优异：24H1，公司桶油主要成本27.75美元/桶，同比-0.42美元/桶（-1.5%）。其中，作业费用6.81美元/桶，同比-0.35美元/桶（-4.9%）；折旧、折耗及摊销13.94美元/桶，同比-0.20美元/桶（-4.1%）；弃置费0.86美元/桶，同比-0.10美元/桶（-10.4%）；销售及管理费用2.04美元/桶，同比-0.15美元/桶（-6.8%）；除所得税以外的其他税金4.1美元/桶，同比+0.38美元/桶（+10.2%）。

公司注重股东回报：公司24H1分红0.74港元/股，对应上半年分红比例约40%。根据我们最新预测，预计公司2024年净利润1500亿元，按照2024年全年分红比例43%，合计派息645亿元，按2024年8月28日收盘价，中海油A股股息率为4.6%；中海油H股税前股息率为7.0%，按10%扣税，税后股息率为6.3%，按28%扣税，税后股息率为5.0%。

盈利预测与投资评级：根据公司增储上产&新项目推进情况，我们维持2024-2026年归母净利润分别1500、1635、1729亿元，按2024年8月28日收盘价对应A股PE分别9.4、8.6、8.1倍，对应H股PE分别6.2、5.66、5.35倍。公司盈利能力显著，成本管控优异，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动；油价波动；公司增储上产速度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安杨思远研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.14%，其预测2024年度归属净利润为盈利1464.07亿，根据现价换算的预测PE为9.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为34.2。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。